Опубликован: 23.12.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 635 / 81 | Длительность: 30:13:00
Лекция 4:

Анализ состояния и использования основных фондов (средств). Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

В современных условиях российской экономики изучение влияния инфляции на окупаемость капитальных вложений является весьма важной задачей, решение которой способствует эффективному управлению финансовой деятельностью предприятия.

Поэтому при планировании долгосрочных инвестиций инфляция должна учитываться в оценке будущих денежных потоков. Игнорирование фактора инфляции может негативно отразиться на результатах анализа эффективности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным ошибкам, вследствие которых предприятие может принять убыточные инвестиционные проекты.

Влияние инфляции на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов можно учитывать путем корректировки различных составных частей денежных потоков либо пересчета коэффициента дисконтирования.

Более правильной, но и более трудоемкой является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки. Среди основных факторов, формирующих денежные потоки, можно назвать объем выручки от реализации продукции и текущие затраты без амортизации. Корректировка денежных потоков может осуществляться с использованием различных индексов. Это связано, во-первых, с тем, что различные элементы текущих расходов находятся в не одинаковой зависимости от воздействия на них инфляции, и, во-вторых, индексы цен на продукцию предприятия и потребляемые им материальные ресурсы могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV.

Более проста методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Существует зависимость между обычной ставкой доходности (r), ставкой доходности в условиях инфляции (i) и показателем инфляции (j):

1 + i = (1 + r) x (1 + j).

Упростив формулу, получаем

1 + i = 1 + r + j + j x r. (4.1)

Отсюда ставка доходности с учетом инфляции (номинальная годовая процентная ставка) составит:

i = r + j + r x j.

Величиной r x j ввиду ее малой величины можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула принимает следующий вид:

i = r + j. (4.2)

Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции можно будет рассчитать по формуле

(4.3)

Рассмотренные формулы расчета номинальной процентной ставки позволяют осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей стоимости денежных потоков с учетом инфляции.

При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула

FV = PV \times (1 + r + j + r \times j)_n (4.4)

или FV = PV \times (1 + r + j)_n. (4.5)

При оценке современной величины будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула:


или


Пример. Оценить инвестиционный проект при следующих условиях: стартовые инвестиции - 10 млн руб.; период реализации проекта - 3 года; денежные потоки по годам (млн руб.) - 4, 5, 5; ставка доходности (без учета инфляции) - 15%; среднегодовой индекс инфляции - 12%.

Проведем оценку инвестиционного проекта без учета и с учетом инфляции.

Расчет представлен в табл. 4.1.

Таблица 4.1.
Год Расчет без учета инфляции Расчет с учетом инфляции
коэффициент дисконтирования по ставке 15% денежные потоки, тыс. руб. дисконтированные денежные потоки, тыс. руб. коэффициент дисконтирования по ставке 27% денежные потоки, тыс. руб. дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
0-й 1 -10 000 -10 000 1 -10 000 -10 000
1-й 0,8696 4 000 3 478,4 0,7874 4 000 3 149,6
2-й 0,7561 5 000 3 780,5 0,62 5 000 3 100
3-й 0,6575 5 000 3 287,5 0,4882 5 000 2 441
NPV = +546,4 NPV = -1 309,4

Как видно из таблицы, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять, поскольку NPV = +546,4 тыс. руб. Однако расчет, выполненный с учетом инфляции, показывает, что проект следует отклонить, так как NPV = -1 309,4 тыс. руб., т. е. является убыточным.

Анна Врабий
Анна Врабий
Россия, с. Заворово
Андрей Тутаев
Андрей Тутаев
Россия, Самара, Высшая школа международного бизнеса