Опубликован: 23.12.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 637 / 83 | Длительность: 30:13:00
Лекция 2:

Анализ технического развития и организации производства. Анализ финансового состояния. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников их финансирования

2.6.2. Относительные показатели финансовой устойчивости. Методика анализа

В условиях рыночной экономики весьма важное значение приобретает финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников. Величина собственного капитала - это запас финансовой устойчивости предприятия при том условии, что она превышает величину заемного капитала.

Финансовая устойчивость оценивается по соотношению собственного и заемного капитала, по темпам накопления собственного капитала в результате текущей и финансовой деятельности, соотношению мобильных и иммобилизованных средств предприятия, по степени обеспеченности материальных оборотных средств собственным капиталом.

Устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой относительных показателей, финансовых коэффициентов (ratio). Они рассчитываются в виде соотношений абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за несколько лет.

В качестве базисных величин могут быть использованы значения показателей данного предприятия за прошлый год, среднеотраслевые значения показателей, значения показателей наиболее перспективных предприятий. Кроме того, в качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных оценок величины, характеризующие оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового состояния, значения показателей.

Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемного капитала, является коэффициент автономии К_а, который вычисляется как отношение собственного капитала к общей сумме финансирования по формуле

(2.44)

Он показывает долю собственного капитала, авансированного для осуществления уставной деятельности в общей сумме источников средств предприятия. Считается, чем выше доля собственного капитала, тем больше шансов у предприятия справиться с непредвиденными обстоятельствами, возникающими в рыночной экономике.

Минимальное пороговое значение коэффициента автономии оценивается на уровне 0,5. Такое значение показателя позволяет предполагать, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственным капиталом. Уровень автономии важен не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств и расширяет возможности для привлечения средств со стороны.

В мировой практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне - 0,6-0,7.

Коэффициент автономии дополняется коэффициентом соотношения заемного и собственного капитала (плечо финансового рычага), равным отношению величины внешних обязательств к сумме собственного капитала. Формула расчета этого показателя имеет следующий вид:

(2.45)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько заемного капитала привлекло предприятие на 1 руб. собственного капитала, вложенного в активы. Нормальным считается соотношение 1 : 2, при котором одна треть, т. е. примерно 33% общего финансирования, сформирована за счет заемных средств.

Если полученное соотношение превышает нормальное, то оно называется высоким (например, 3 : 1). А если данное соотношение окажется ниже порогового, то оно называется низким (1 : 3).

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала - наиболее нестабильный из всех показателей финансовой устойчивости. Расчет его по состоянию на какую-то дату недостаточен для оценки финансовой независимости предприятия. Надо дополнительно к расчету этого коэффициента определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. При ускорении оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу, в то время как нормальное ограничение для этого показателя: К_{З/С} \le 1.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется также коэффициентом обеспеченности предприятия долгосрочными источниками финансирования. Он показывает, в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия, т. е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по формуле


Значение этого коэффициента может варьировать в границах 0,6-0,8.

Степень финансовой зависимости предприятия от использования заемного капитала характеризуется коэффициентом задолженности, который рассчитывается по формуле


Коэффициент показывает долю заемного капитала, авансированного в предприятие для осуществления хозяйственно-финансовой деятельности в общей сумме источников финансирования. Величины этого коэффициента не должны превышать 0,5 пункта.

В мировой практике финансового анализа наряду с вышеназванным показателем определяется коэффициент "задолженность/капитализация", который основан на оценке постоянного капитала предприятия, т. е. собственного капитала и долгосрочной задолженности. Он показывает, какая доля постоянного капитала профинансирована. Иначе говоря, в какой мере предприятие зависит от долгосрочных заемных средств при финансировании активов. Следовательно, этот коэффициент показывает, какова потребность в прибыльных хозяйственных операциях, способных обеспечить такое привлечение долгосрочного заемного капитала.

Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и постоянного капитала К_{З/С} рассчитывают с помощью следующей формулы:


Используя буквенные обозначения разделов баланса, получим

(2.46)

Для сохранения минимальной финансовой стабильности предприятие должно стремиться к повышению уровня мобильности активов, который характеризуется отношением стоимости мобильных (оборотных) средств к стоимости иммобилизованных (внеоборотных) средств. Этот показатель называется коэффициентом соотношения мобильных и иммобилизованных средств (К_{М/И}) и вычисляется по формуле

(2.47)

Значение этого коэффициента в большей степени обусловлено отраслевыми особенностями предприятия.

Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности (К_М), равный отношению собственного оборотного капитала к величине собственного капитала. Он вычисляется по формуле

(2.48)

Коэффициент показывает, какая доля собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей более или менее свободно им маневрировать. Низкое значение этого показателя означает, что значительная часть собственного капитала предприятия закреплена в ценностях иммобильного характера, которые являются менее ликвидными, а следовательно, не могут быть в течение краткого времени преобразованы в денежную наличность.

С финансовой точки зрения повышение коэффициента маневренности и его высокий уровень всегда с лучшей стороны характеризуют предприятие: собственный капитал при этом мобилен, большая часть его вложена не в основные средства и иные внеоборотные активы, а в оборотные средства.

Поэтому рост коэффициента маневренности желателен, но в тех пределах, в каких он возможен при конкретной структуре имущества предприятия. Если коэффициент увеличивается благодаря опережающему росту собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, тогда увеличение коэффициента действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

В качестве оптимальной величины коэффициент маневренности может быть принят в размере \le 0,5. Это означает, что менеджер предприятия и его собственники должны соблюдать паритетный принцип вложения собственного капитала в активы мобильного и иммобильного характера, что обеспечит достаточную ликвидность баланса.

В функциональной зависимости от коэффициента маневренности находится индекс постоянного актива (К_{ПА}), исчисляемый отношением внеоборотных активов к сумме собственного капитала по формуле

(2.49)

Он показывает долю собственного капитала, вложенного во внеоборотные активы. В сумме Км и КПА дают единицу. Потому рост одного из них приводит к снижению другого. Следовательно, оценивать финансовую устойчивость по каждому из рассмотренных коэффициентов в отдельности нецелесообразно, так как уровень их зависит от структуры и специфики деятельности предприятия, а рост (снижение) не обязательно означает повышение (ослабление) финансовой устойчивости.

Для предприятий, имеющих значительные инвестиции в основные средства, полезно исчислять коэффициент "основные средства/ собственный капитал" (КОС/СК), который показывает, в какой мере эти инвестиции покрываются за счет собственного капитала. Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:


или

(2.50)
где F^{ОС} - стоимость основных средств по балансу.

Важным показателем устойчивости финансового состояния являются обеспеченность оборотных активов и их наиболее значительной части - запасов собственным оборотным капиталом, равная отношению суммы собственного оборотного капитала соответственно к стоимости оборотных активов и запасов предприятия.

Формула исчисления первого показателя К_С имеет следующий вид:

(2.51)

Второй показатель К_О определяется с помощью формулы

(2.52)

Нормальные ограничения, полученные на основе данных хозяйственной практики, составляют:

К^С\text{ - не менее }0,1,
К^О \ge 0,6 - 0,8.

При анализе динамики коэффициента обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом следует исходить из того, что собственными источниками должны быть покрыты необходимые размеры запасов; остальные можно покрывать заемными средствами. При этом необходимый размер запасов и затрат в большей мере соответствует обоснованной потребности в них в те периоды, в которых скорость их оборота выше.

Важную характеристику структуры средств (активов) предприятия дает коэффициент имущества производственного назначения (К_{ПИ}), равный отношению суммы основных средств (F^{ОС}), капитальных вложений (F^{НС}), производственных запасов (Z^{ПЗ}) и незавершенного производства (Z^{НП}) к стоимости всего имущества (совокупных активов) предприятия. Вычисляется этот коэффициент по следующей формуле:

(2.53)

Нормальным считается следующее ограничение этого показателя: К_{ПИ} \ge 0,5. Паритетный принцип вложения средств в имущество производственной сферы и сферы обращения создает благоприятные условия для расширения производственного потенциала и финансовой деятельности.

Для общей оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо проанализировать динамику коэффициента прогноза банкротства К_{Пб}, характеризующего удельный вес чистых оборотных активов в валюте баланса. Он исчисляется по формуле

(2.54)

Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то данный коэффициент снижается. Исходные данные и результаты расчетов указанных коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, приведены в табл. 2.26.

Таблица 2.26. Анализ относительных показателей финансовой устойчивости
№ п/п Показатель Нормальные ограничения На начало периода (года), тыс. руб. На конец периода (года), тыс. руб. Изменение за период (год) (+, -), тыс. руб.
А Б 1 2 3 4
1 Имущество предприятия 48 710 57 620 +8 910
2 Собственный капитал - всего 37 170 43 520 +6 350
2.1 Капитал и резервы 37 020 43 300 +6 280
2.2 Доходы будущих периодов 150 220 +70
3 Заемный капитал - всего 11 540 14 100 +2 560
3.1 Долгосрочные кредиты и займы 1 000 1 800 +800
3.2 Краткосрочные кредиты и займы 3 500 4 700 +1 200
3.3 Кредиторская задолженность 6 740 7 110 +370
3.4 Задолженность перед участниками по выплате доходов 200 350 +150
3.5 Резервы предстоящих расходов 100 140 +40
4 Внеоборотные активы - всего 28 250 34 540 +6 290
4.1 Основные средства 24 550 29 437 +4 887
4.2 Незавершенное строительство 1 000 1 500 +500
5 Собственный оборотный капитал (стр. 2 + стр. 3.1 - стр. 4) 9 920 10 780 +860
6 Оборотные активы - всего 20 460 23 080 +2 620
6.1 Запасы, включая НДС 14 900 16 690 +1 790
6.1.1 Производственные запасы 6 915 7 606 +691
6.1.2 Затраты в незавершенном производстве 2 180 2 480 +300
6.2 Дебиторская задолженность 3 940 4 130 +190
6.2.1 Задолженность участников по взносам в уставной капитал 62 16 -46
6.3 Краткосрочные финансовые вложения 450 600 +150
6.4 Денежные средства 1 170 1 660 +490
6.5 Прочие оборотные активы - - -
6.6 Чистые оборотные активы (стр. 6 - стр. 6.2.1 - стр. 3.2 - стр. 3.3 - стр. 3.4 - стр. 3.5) 9 858 10 764 +906
7 Коэффициент автономии Ка (стр. 2 : стр. 1) \le 0,5 0,76 0,75 -0,01
8 Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (К_{З/С}) (стр. 3 : стр. 2) \le 1 0,31 0,32 +0,01
9 Коэффициент финансовой устойчивости К^{ФУ} (стр. 2 + стр. 3.1) : стр. 1 0,6–0,8 0,78 0,79 +0,01
10 Коэффициент задолженности К^З (стр. 3 : стр. 1) 0,23 0,24 +0,01
11 Коэффициент "задолженность / капитализация", К_{З/К} (стр. 3.1 : (стр. 2 + стр. 3.1) 0,026 0,04 +0,014
12 Индекс постоянного актива К_{ПА} (стр. 4 - стр. 3.1) : 2 0,73 0,75 +0,02
13 Коэффициент "основные средства/ собственный капитал" К_{ОС/СК} (стр. 4.1 : стр. 2) 0,66 0,68 +0,02
14 Коэффициент маневренности К_М (стр. 2 + стр. 3.1 - стр. 4) : стр. 2 ? 0,5 0,27 0,25 -0,02
15 Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным оборотным капиталом (стр. 5 : стр. 6) \ge 0,1 0,48 0,47 -0,01
16 Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом К_О (стр. 5 : стр. 6.1) \ge 0,6-0,8 0,67 0,65 -0,02
17 Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств К_{М/И} (стр. 6 : стр. 4) 0,72 0,67 -0,05
18 Коэффициент имущества производственного назначения К_{ПИ} ((стр. 4.1 + стр. 4.2 + стр. 6.1.1 + стр. 6.1.2) : стр. 1) \ge 0,5 0,71 0,71 -
19 Коэффициент прогноза банкротства К_{Пб} (стр. 6.6 : стр. 1) 0,202 0,187 -0,015

Как видно из таблицы, наблюдается высокая финансовая независимость предприятия. Хотя коэффициент автономии снизился за анализируемый год на 0,01, однако его фактическое значение на конец года составляет 0,75, что в 1,5 раза превышает пороговый уровень (0,5). Соответственно наблюдается увеличение доли заемного капитала за анализируемый период с 0,24 до 0,245, т. е. на 0,005 пункта и соотношения заемного и собственного капитала в пользу первого на 0,01 пункта. На конец года предприятие на 1 руб. собственного капитала привлекло 32 коп. заемного капитала против 31 коп. на начало года (11 540 : 37 170 - 32). Повышение финансовой активности сопровождалось увеличением доли долгосрочного заемного капитала при финансировании активов в отчетном году с 2,05 до 3,12%, т. е. на 1,07% пункта. Наблюдаемая тенденция способствовала повышению уровня финансовой устойчивости с 0,78 до 0,79 и меры (коэффициента) зависимости от долгосрочного заемного капитала на 0,014, составившей на конец года 0,04.

Большая часть собственного капитала используется во внеоборотных активах. Причем эта тенденция продолжает усугубляться. За рассматриваемый период индекс постоянного актива увеличился на 0,02 и на конец года размер постоянных активов, приходящийся на 1 руб. собственного капитала, составил 75 коп., в том числе средств труда - 68 коп.

Это обстоятельство привело к тому, что на предприятии сложился низкий уровень маневренности собственного капитала: фактическое значение коэффициента маневренности за год снизилось на 0,02 и на конец года составляет 0,24, что в 2,1 раза ниже допустимой границы. В связи с этим наблюдается снижение обеспеченности оборотных активов, в том числе запасов собственным оборотным капиталом.

На предприятии довольно высокий удельный вес составляет имущество производственного назначения. Коэффициент имущества производственного назначения составляет 0,71 пункта. Это привело к снижению уровня мобильности имущества: коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств снизился по сравнению с началом года на 0,05 и составил на конец года 0,67.

За рассматриваемый период финансовое положение предприятия еще более ухудшилось. Об этом свидетельствует падение коэффициента прогноза банкротства на 0,015, т. е. произошло снижение доли чистых оборотных активов в общей сумме актива баланса.

Следовательно, для выхода из кризисного финансового положения и его стабилизации предприятию необходимо проводить экономическое и финансовое оздоровление.

Анна Врабий
Анна Врабий
Россия, с. Заворово
Андрей Тутаев
Андрей Тутаев
Россия, Самара, Высшая школа международного бизнеса