Опубликован: 20.05.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 1543 / 245 | Длительность: 40:03:00
Тема: Экономика
Лекция 15:

Анализ инвестиционной деятельности предприятия

Оценка эффективности лизинговых операций

Эффективность лизинговых операций оценивается как лизингодателем, так и лизингополучателем. Оценка осуществляется на основе сравнения преимуществ и недостатка лизинговых операций с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования, с помощью абсолютных и относительных показателей эффективности.

Для оценки используются такие абсолютные показатели, как текущая стоимость платежей по лизингу и стоимость в случае покупки оборудования за счет кредита или собственных средств.

Если текущая стоимость по лизингу будет меньше, чем текущая стоимость кредитных ресурсов, то выгоднее лизинг и наоборот.

Для оценки эффективности лизинга рассчитывают относительные показатели:

  • рентабельность лизинга - отношение суммы полученной прибыли (ПРл) к сумме затрат по лизингу (Зл):

Рл = ПРл : Зл;

  • срок окупаемости лизинга:
  • для предприятия-лизингополучателя - отношение суммы лизинговых платежей (ПЛ) к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств (ДПРар):

Ток = ПЛ : ДПРар;

  • для лизингодателя - отношение затрат по лизингу (Злд) к среднегодовой сумме чистой прибыли (ЧПРлд):

Токлд = Злд : ЧПРлд.

Затраты по лизингу у лизингодателя: стоимость приобретения основных средств у производителей, сумма процентов за кредиты банка, если покупка производилась за их счет, сумма взносов за страхование лизингового имущества, сумма затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплата персонала и другие издержки.

Прирост прибыли у лизингополучателя за счет использования лизинговых операций на практике определяется различными способами. Например, фактическая прибыль, полученная за счет лизинга (ПРфл), может быть рассчитана как произведение фактической прибыли предприятия (ПРф) и удельного веса реализованной продукции, изготовленной на лизинговом оборудовании (Дрл):

ПРфл = ПРф * Дрл.

Рассмотрим эффективность лизинговых операций на примере принятия решения о методе финансирования инвестиций предприятия.

Пример 15.21. Руководство ООО "Лакто" планирует приобретение нового технологического оборудования по производству пеноблоков, стоимость которого составляет 1534 тыс. руб. (в том числе НДС по ставке 18% - 234 тыс. руб.) Нормативный срок службы имущества - 15 лет. Рассматриваются три варианта финансирования капитальных вложений: приобретение оборудования за свой счет; приобретение оборудования за счет кредита; приобретение оборудования через лизинг. Для приобретения имущества предприятие-лизингодатель использует кредит, взятый на срок договора лизинга. Процентная ставка составляет 10% годовых. Возврат кредита осуществляется равными долями в конце очередного года в течение пяти лет.

Комиссионное вознаграждение составит 4% от общей суммы лизинговых платежей без учета налога на добавленную стоимость.

Предприятие имеет возможность использовать банковский кредит на приобретение имущества. Сроки, процентные ставки, а также иные условия кредитования в целях сопоставимости анализа совпадают с условиями кредита, взятого предприятием для покупки имущества и сдача в лизинг.

Налогообложение осуществляется по общему режиму, при этом ставка налога на прибыль составляет 24%; ставка НДС - 18%. Выбрать наилучший вариант финансирования капитальных вложений, при котором будет минимум совокупных затрат при одинаковых размерах и условиях кредитования и при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню риска.

Решение:

Для сравнения необходимо учитывать совокупные затраты предприятия при соответствующих вариантах финансирования, которые представлены в табл. 15.17.

Таблица 15.17. Совокупные затраты предприятия при различных вариантах финансирования
Лизинг Кредит Покупка
Затраты
Лизинговые платежи, включая налог на добавленную стоимость (НДС) Расходы на погашение кредита, в том числе проценты по кредиту Расходы на закупку оборудования, включая НДС (при покупке за счет собственных средств)
Налог на имущество Налог на имущество
Потери приобретателя на процентах Потери при покупке
Из совокупных затрат вычитаются
Возврат НДС по лизинговым платежам Возврат НДС по приобретенному имуществу Возврат НДС по приобретенному имуществу
Налоговая экономия в результате списания лизинговых платежей на себестоимость Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость

И при лизинге, и при кредите предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.

В условиях лизинга предприятие вправе использовать коэффициент ускоренной амортизации (k = 3), поэтому срок списания объекта уменьшается до пяти лет. Срок действия договора лизинга совпадает со сроком амортизации имущества.

Оценка источников финансирования капитальных вложений ООО "Лакто":

  • 1-й вариант - покупка оборудования за счет собственных средств.

При покупке имущества за счет собственных средств у предприятия отсутствуют кредитные взаимоотношения с банком. Отток денежных средств равен размеру стоимости оборудования. На оборудование будет начисляться амортизация, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации к норме амортизации не применяется коэффициент ускорения (к = 3), использование которого возможно при лизинге. При прочих равных условиях, по сравнению с лизингом, это приводит к увеличению срока списания имущества и, соответственно, к увеличению суммы налога на имущество, которую должен заплатить балансодержатель.

Сумма "входящего" НДС предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты уменьшаются. В табл. 15.18 представлены результаты расчетов по каждой составляющей затрат и совокупные затраты при приобретении оборудования за счет собственных средств. Амортизация начисляется линейным методом, т.е. списание стоимости происходит равными долями каждый период.

Чистый денежный поток при данном варианте финансирования составит: 1774,610 тыс. руб.

  • 2-й вариант финансирования - покупка оборудования за счет кредита.

Оборудование сразу становится собственностью предприятия, хотя и обременено залогом в обеспечение возврата банковского кредита. Бухгалтерией предприятия будет начисляться амортизация, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации, так же как и при покупке за счет собственных средств, к норме амортизации не применяется коэффициент ускорения, использование которого возможно при лизинге.

Сумма "входящего" НДС также предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затраты уменьшаются. В табл. 15.18 приведены результаты расчетов основных видов затрат и совокупных затрат предприятия в случае покупки за счет кредита.

Таблица 15.18. Совокупные затраты при приобретении оборудования за счет собственных средств (тыс. руб.)
Период Покупка имущества Амортизация за год (стоимость оборудования без НДС : 15 лет) Остаточная стоимость на 1 января Налог на имущество, 2,2% (г. 4 * 2,2) Возврат НДС (1534 * 18 : 118) Потери при покупке Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (гр. 3 + гр. 5) Налоговая экономия (гр. 8 * 0,24) Чистый денежный поток (г. 2 + г. 5 + г. 7 - г. 6 - г. 9)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2006 г. 1534 86,667 1300 28,600 234 484,421 115,267 27,664 1 785,357
2007 г. 86,667 1213 26,693 113,360 27,2064 -0,513
2008 г. 86,667 1127 24,787 111,453 26,7488 -1,962
2009 г. 86,667 1040 22,880 109,547 26,2912 -3,411
2010 г. 86,667 953 20,973 107,640 25,8336 -4,860
ИТОГО 1534 433,333 123,933 234 484,421 557,267 133,744 1774,610

Оценим финансовые последствия для ООО "Лакто" при покупке за счет кредита.

  1. При покупке имущества за счет кредита после ввода объекта в эксплуатацию проценты за кредит относятся фактически за счет собственных источников у приобретателя. Таким образом, при уплате приобретателем банку 460,2 тыс. руб. в виде процентов потери по налогу на прибыль составят 145,33 тыс. руб. при ставке 24%. Эта величина выражает сумму налога на прибыль, которую должно заплатить предприятие, прежде чем у нее появится возможность произвести расход в размере 460,2 тыс. руб.
  2. Начисленная амортизация в течение рассматриваемых пяти лет составит 433,333 тыс. руб., а общая сумма налога на имущество составит 123,93 тыс. руб. При списании указанных сумм на себестоимость ООО "Лакто" уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 138,878 тыс. руб.
Таблица 15.19. Совокупные затраты при приобретении оборудования за счет кредита (тыс. руб.)
Период Погашение кредита в конце года Выплаты % за год (г. 4 * 10%) Долг по кредиту на 1 января Амортизация Остаточная стоимость на 1 января Налог на имущество Возврат НДС Потери на процентах Расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль (г. 5 + г. 9) Налоговая экономия (г. 10 * 0,24) Чистый денежный поток (г. 2 + г. 3 + г. 7 - г. 8 + г. 9 - г. 11)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2006 г. 306,8 153,4 1534 86,67 1300,00 28,600 46,800 28,442 135,109 32,426 458,016
2007 г. 306,8 122,72 1227 86,67 1213,33 26,693 46,800 38,754 125,420 30,101 418,066
2008 г. 306,8 92,04 920 86,67 1126,66 24,787 46,800 29,065 115,732 27,776 378,116
2009 г. 306,8 61,36 614 86,67 1040,00 22,880 46,800 19,377 106,044 25,450 338,166
2010 г. 306,8 30,68 307 86,67 953,33 20,973 46,800 9,688 96,355 23,125 298,217
ИТОГО 1 534 460,2 433,33 123,933 234,000 145,33 578,660 138,878 1890,581

Величина совокупных затрат при использовании второго варианта финансирования - кредита составляет 1890,581 тыс. руб.

  • 3-й вариант финансирования - лизинговая операция.

Определим совокупные затраты предприятия при использовании лизинговой схемы. В этом случае ООО "Лакто" осуществляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость оборудования, которое по окончании договора полностью переходит в его собственность. В структуру лизингового платежа входят: ежегодная сумма выплат по кредиту, взятому лизингодателем на покупку оборудования; проценты за кредит - по ставке 10%, сумма налога на имущество - 2,2% (оборудование учитывается на балансе лизингодателя); комиссионное вознаграждение в размере 4% от суммы лизингового платежа.

Из лизингового платежа исключается сумма налога на добавленную стоимость в цене имущества, которое лизингодатель в полном объеме предъявляет бюджету. Порядок расчета представлен в табл. 15.20.

Таблица 15.20. Расчет лизинговых платежей (тыс. руб.)
Период Погашение кредита в конце года Выплаты % за год Долг по кредиту на 1 января Амортизация Остаточная стоимость на 1 января Налог на имущество (г. 6 * 2,2%) Возврат НДС Лизинговые расходы (г. 2 + г. 3 + г. 7 - г. 8) Комиссионное вознаграждение (ст. 2 * 4%) Итого лизинговые расходы без НДС (г. 9 + г. 10) НДС (г. 11 * 18%) Лизинговые расходы с НДС (сумма платежа)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
2006 г. 306,8 153,40 1534 260 1300 28,60 46,8 442 12,27 454,272 81,77 536,04
2007 г. 306,8 122,72 1227 260 1040 22,88 46,8 405,6 12,27 417,872 75,22 493,09
2008 г. 306,8 92,04 920 260 780 17,16 46,8 369,2 12,27 381,472 68,66 450,14
2009 г. 306,8 61,36 614 260 520 11,44 46,8 332,8 12,27 345,072 62,11 407,18
2010 г. 306,8 30,68 307 260 260 5,72 46,8 296,4 12,27 308,672 55,56 364,23
ИТОГО 1534 460,20 1300 85,80 234,0 1 846 61,36 1907,36 343,32 2250,68

Общая сумма лизинговых платежей составляет 2250,68 тыс. руб., что на 46,72% больше цены оборудования (1534 тыс. руб.).

В то же время сумма НДС в составе лизинговых платежей составляет 343,32 тыс. руб. (на эту сумму предприятие уменьшает реальные выплаты НДС в бюджет). Кроме того, общая сумма лизинговых платежей без налога на добавленную стоимость списывается в полном объеме на себестоимость, что в итоге при ставке налога на прибыль организаций 24% дает налоговую экономию в размере 457,76 тыс. руб. (расчет: (гр. 13 - гр. 12) * 24%). Таким образом, чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 1449,59 тыс. руб. ( табл. 15.21). То есть эту сумму можно трактовать как величину непосредственных затрат при лизинговой схеме для приобретения оборудования.

Таблица 15.21. Совокупные затраты при лизинге (тыс. руб.)
Период Лизинговый платеж НДС Налоговая экономия (гр. 2 - гр. 3) * 0,24 Чистый денежный поток (гр. 2 - гр. 3 - гр. 4)
1 2 3 4 5
2006 г. 536,04 81,77 109,03 345,25
2007 г. 493,09 75,22 100,24 317,58
2008 г. 450,14 68,66 91,55 289,92
2009 г. 407,18 62,11 82,82 262,25
2010 г. 364,23 55,56 74,08 234,59
ИТОГО 2250,68 343,32 457,76 1 449,59

На рис. 15.6 представлена динамика чистого денежного потока для рассматриваемых источников финансирования.

 Динамика чистого денежного потока при выборе источника финансирования

Рис. 15.6. Динамика чистого денежного потока при выборе источника финансирования

Таким образом, наилучшим в данной ситуации является применение лизинговой схемы для приобретения оборудования. Это позволяет по сравнению с кредитом сэкономить 440,99 тыс. руб. А по сравнению с вариантом, покупкой оборудования за собственный счет дает экономию в размере 325 тыс. руб.

На практике условия приобретения имущества, как правило, существенно усложняются. Возможны дополнительные условия финансирования сделок: размер предоплаты, налоговые льготы по кредиту, амортизации и т.п.