Международный финансовый бизнес: сущность, участники и рынок как экономическая среда

Акции - это ценные бумаги без установленного срока обращения, удостоверяющие право на определенную долю собственности в акционерном обществе. Они дают их держателям право на участие в прибылях, т.е. право на получение ежегодных или ежеквартальных дивидендов - части прибыли, распределяемой между акционерами после уплаты налогов, а также процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, если таковые имеются. Обычно дивиденды выплачиваются в денежной форме, но могут быть выплачены и в виде имущества, в форме акций или сочетать различные типы выплат. Дивиденды чаще всего устанавливаются в долларах на акцию.

К дивидендам в виде имущества относятся акции дочерних компаний и собственная продукция корпорации. Дивиденды в форме акций указываются в процентах; обычно они выплачиваются новыми, быстро растущими компаниями, не заинтересованными в крупных денежных выплатах. С другой стороны, подобная форма выплаты дивидендов дает определенные выгоды и держателям акций, которые надеются в большей степени не на дивиденды, а на рост рыночной стоимости самих акций. Кроме того, ставка налога на дивиденды в форме акций ниже ставки налога на денежные дивиденды. Достаточно широко применяется и сочетание последних с выдачей новых акций.

Держатели акций имеют право на проверку основных учредительных документов и отчетности. Акционеры должны также быть проинформированы обо всех важных изменениях в деятельности корпорации. Они имеют право на посещение собраний акционеров, которые проводятся обычно один раз в год, а также право на голосование по всем вопросам, затрагивающим деятельность корпорации (в частности, по вопросам изменения в уставе, слияний и поглощений, реорганизации и по выборам совета директоров и т.п.).

Американские депозитарные расписки (АДР) - ценные бумаги, удостоверяющие права их владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии. Депозитарные расписки в последние годы получили широкое распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством выведения на рынок с их помощью ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема выведения при этом такова: некая структура - резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Банк Нью-Йорка), или его дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выпускаются расписки, депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После проверки финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг регистрируется выпуск депозитарных свидетельств по установленным правилам.

Депозитарные расписки выступают "внутренними" ценными бумагами для страны, где они эмитированы. Наибольшее количество депозитарных расписок выпускается на наиболее емком фондовом рынке - американском. Все эмитируемые в США депозитарные расписки делятся на американские - АДР (American Depository Receipt, ADR), обращающиеся только внутри страны, и глобальные - ГДР (Global Depository Receipt, GDR), которыми можно торговать в других странах (обычно это страны Европы). Процедура выпуска ГДР в целом аналогична процедуре выпуска АДР, однако связана с выполнением некоторых дополнительных требований, поэтому обходится несколько дороже и не дает очевидных преимуществ перед АДР (доступ иностранных инвесторов на рынки США все равно практически ничем не ограничен), вследствие чего АДР распространены гораздо шире, чем ГДР. Синоним - депозитарные свидетельства.

Другой важный вид ценных бумаг, позволяющий корпорациям привлекать капиталы на фондовых рынках, - облигации. Они используются главным образом правительственными органами и муниципалитетами.

Классическая облигация - это долговое свидетельство, содержащее два главных непременных реквизита:

1. обязательство эмитента (лица, выпустившего данную ценную бумагу) вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске финансового инструмента;
2. обязательство эмитента выплачивать держателю облигации регулярный фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости, указанной на облигации.

Облигации корпораций - это особый инструмент мобилизации долгосрочного капитала - обязательство корпорации перед кредиторами о выплате в установленные сроки суммы долга и соответствующих процентов по полученным займам. Облигации - заемный капитал корпорации, поэтому являются для них "долговыми" ценными бумагами (акции, наоборот, выражают собственный капитал корпорации, в связи с чем акционеры являются собственниками предприятия, тогда как держатели облигации - кредиторами). Держатели облигаций не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время обладают некоторыми правами, которых не имеют акционеры. В частности, компания-эмитент обязана выплачивать проценты по облигациям, а в отношении акций, даже привилегированных, таких обязательств не существует. Проценты по облигациям должны выплачиваться до рассмотрения вопроса о выплате дивидендов по акциям. При ликвидации корпорации держатели облигаций имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Конкретные условия выпуска облигаций указываются в специальном облигационном соглашении - своего рода договоре между компанией-эмитентом и инвесторами. Это прежде всего срок или дата погашения облигации, номинал, ставка процента, вид облигации, ее обеспечение и другие особенности. Документ, подтверждающий факт владения облигациями, называется облигационным сертификатом. В нем указывается наименование компании-эмитента, номинал облигации, ставка процента, имя или название платежного агента по процентам или по основной сумме долга (в качестве платежного агента может выступать банк или сама корпорация). Особенности облигаций также зафиксированы в облигационном соглашении, включая право востребования, право возврата, обязательства по созданию выкупного фонда.

В облигационном соглашении может быть также предусмотрено право востребования (или отзыва) корпорацией своих облигаций до наступления срока погашения. В этом случае устанавливаются условия отзыва по номиналу или с премией (надбавкой к номиналу). Премия обычно уменьшается на установленный процент каждый год после выпуска. Когда корпорация объявляет о востребовании своих облигаций, держатели обязаны вернуть их.

По характеру обращения облигации подразделяются так:

• обычные;
• конвертируемые (предусматривают право держателя обменять их на обыкновенные или привилегированные акции в течение всего срока действия облигации), которые также часто называют kicker (букв. - завлекалочка), потому что они предлагают дополнительные условия, направленные на повышение привлекательности облигационного займа, обычно через предложение участвовать в перспективе в капитале компании. Среди них выделяются:
• переводные облигации, которые могут быть конвертированы в определенное количество простых акций этого же эмитента;
• облигации с опционом, которые предоставляют инвестору возможность при росте процентных ставок вернуть облигации эмитенту через определенный срок и получить их номинальную стоимость.

По способам выплаты купонного дохода облигации бывают:

• с фиксированной купонной ставкой;
• плавающей купонной ставкой (размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента);
• равномерно возрастающей купонной ставкой (процент изменения ставки дифференцирован по годам займа);
• бескупонные (с нулевым купоном), с мини-купоном (при выпуске которых курс устанавливается ниже номинального на величину скидки, а проценты не выплачиваются, но это не значит, что они не приносят доход: эти облигации продаются со скидкой, погашаются по номиналу по окончании срока выпуска, а доход представляет собой маржу - разницу между ценой покупки и ценой погашения);
• с оплатой по выбору (с одной стороны, владелец облигации может вместо купонного дохода получить новый выпуск облигации, что дает возможность эмитенту не выплачивать заемщику проценты, с другой стороны, выпуск новых облигаций удобен для оплаты ими причитающихся сумм купонного дохода при дефиците наличности).

Вексель - долговое обязательство, дающее его владельцу право требовать с лица, выдавшего вексель или акцептовавшего (подтвердившего) его, уплаты денег по истечении установленного срока. Вексель порождается коммерческим кредитом. Различают простой и переводный (тратта) векселя. Простой вексель выписывает должник, а переводный, применяемый при кредитовании внешней торговли, - кредитор. Векселя, номинированные в евровалютах, называют евровекселями.

Варрант (от англ. warrant - полномочие, правомочие) - ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной льготной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг; разновидность опциона.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг, которые можно назвать основными, или первичными, ценными бумагами, в мировой практике существуют ценные бумаги, которые основываются на первичных, а потому считаются производными по отношению к ним. К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на облигациях - фондовые варранты на облигации, стрипы и др.; на акциях - депозитарные расписки и фондовые варранты.

Вторичная, или производная, ценная бумага - это ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу имущественные права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них - на представляемые ими соответствующие имущественные права.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; представляет собой форму непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Фондовый варрант - это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.

Стрип - это долговая ценная бумага, выпускаемая под ежегодные процентные выплаты по портфелю высоконадежных облигаций, которыми располагает ее эмитент.

Рынок валютных и фондовых деривативов. Рынок деривативов по состоянию на начало текущего столетия имеет общий годовой объем около 60 трлн. дол. Он распадается на сегмент валютного рынка - срочный валютный рынок и на сегмент фондового рынка - срочный фондовый рынок. Рынок деривативов объединяет валютные и фондовые операции с длительными сроками исполнения, обращенные на перспективу.

Деривативы принадлежат к классу ценных бумаг, называемых производными, потому что их стоимость является вторичной от стоимости базисных активов (валюты, акций и облигаций). Деривативы используются для организации срочной торговли финансовыми активами. Если, например, участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить так называемый срочный контракт на покупку этой валюты. К срочным валютным контрактам относятся прямые форвардные контракты, свопы, фьючерсные контракты, валютные опционы. В тех случаях, когда срочный контракт не заканчивается реальной поставкой актива, эти производные финансовые инструменты называют дериватами. Другими словами, срочный контракт используется для целей страхования валютных и курсовых рисков.

Как прямой форвардный, так и фьючерсный контракты представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в перспективе по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цены валюты голосом. Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга. Основные различия этих рынков приведены в табл. 22.3.

Валютный опцион - это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен его обязательств реализовать вышеуказанное право.

Своп (от англ. swop - обмен) - это в общем виде обмен валютными активами с различными финансовыми характеристиками между денежными учреждениями на короткий срок. Проводимый чаще всего между центральными банками своп позволяет на короткое время увеличить обменные резервы страны, не перенося риск этого обмена на того, кто приходит на помощь. Центральный банк, выступающий с просьбой об обмене, получает в свое распоряжение на ограниченный срок и под относительно небольшой процент определенную сумму валюты, за которую переводит своему партнеру ту же сумму, но в своей национальной валюте. Завершение операции производится путем аннулирования сделки, т.е. возвращения полученных вкладов. Центральные банки западных стран сегодня связаны между собой сетью постоянных соглашений о сделках своп, которые позволяют им быстро оказывать друг другу необходимую поддержку, не теряя времени на предварительные переговоры.

Производные валютные инструменты (дериваты) используются, с одной стороны, для осуществления спекулятивных операций, с другой - для хеджирования валютных сделок, т.е. для страхования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное действие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, т.е. достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте. Функция перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего так называемых производных инструментов, основывающихся на ценных бумагах) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Эту функцию можно еще называть функцией защиты ("страхования") от риска, т.е. функцией хеджирования.

Хеджирование, однако, невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков. Данная функция - это сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в начале 70-х годов XX в. Благодаря ей рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость - с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.

Если, например, экспортер из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. дол. и хочет избавиться от неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на евро по текущему курсу и инвестировать их под соответствующий процент в Германии, независимо от срока, к которому потребуется данная сумма. Но, с другой стороны, экспортер может купить дериваты в иностранной валюте и захеджировать сделку, приобретая срочный контракт.

Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, т.е. играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками, а также от ожидаемой выручки. Так, если тот же экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. дол., которые потребуются ему через шесть месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на евро через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер, напротив, немедленно обменяет полученную сумму на евро и инвестирует их в немецкие банки.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Германии одинаков (например, 4% на шестимесячный депозит), но ожидается обесценение евро с 0,9 евро за доллар до 1,0 евро за 1 дол., то экспортеру будет выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на евро через шесть месяцев, что в итоге позволит получить ему большую сумму - 104 тыс. евро (1,0 × 1,04 × 100 тыс. евро = 104,0 тыс. евро) вместо 93,6 тыс. евро (0,9 х1,04 × 100 тыс. евро = 93,6 тыс. евро) сегодня.

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной валюте состоит в следующем: их прибыльность зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте. Однако спекулятивные операции прибыльны лишь в том случае, если участникам рынка удастся правильно спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

Данные об объеме мирового валютного рынка представлены в табл. 22.4.

Источник: Доронин И. Г. Положение на мировом финансовом рынке // БИКИ. 2001. № 98, 99.

Широкое развитие торговли срочными контрактами способствовало специализации бирж, когда наряду с традиционными валютными биржами стали функционировать биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами. Примерами таких бирж в уже давно признанных мировых центрах торговли валютой могут служить Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange, ЕОЕ), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse, DTB). На относительно новых мировых валютных рынках начали работу Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange, SIMEX), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange, SFE), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Osterreichishe Tern-tin Optionsboerse, ОСТОВ).

Увеличение торговли срочными контрактами привело, с одной стороны, к повышенной восприимчивости валютного рынка к тем или иным конъюнктурным изменениям и к значительному увеличению валютных колебаний, а с другой стороны, к росту потенциальных возможностей для высокоэффективного инвестирования.

На фондовых биржах используются, в основном, такие специальные виды сделок, как фьючерсные контракты и опционы.

Оформленный фьючерсный контракт оговаривает право и обязательство участвующих сторон купить или продать поименованный актив в указанный в будущем срок на условиях, взаимно согласованных при подписании контракта. Такие контракты могут свободно продаваться и покупаться на финансовом рынке. Необходимая ликвидность рынка обеспечивается за счет оборота на нем большого числа разных контрактов и стандартизации указанных в них условий. Фьючерсы являются стандартными как по условиям поставки, так и по объему поставляемого базисного актива. Техника проведения такой торговли и отдельные правила для разных бирж имеют определенные отличия, которые регламентируются уставами той или иной биржи в соответствии со спецификой местных условий.

Фондовые опционы выпускают инвесторы, а не компании. Инвесторы, покупающие опционы колл, делают ставку на то, что акции будут стоить больше цены, установленной опционом (цена исполнения), плюс цена, которую они заплатили за сам опцион (премия). Покупатели опционов пут рассчитывают на то, что цена акций на рынке упадет ниже цены исполнения опциона.

Евровалютный рынок. Характерной особенностью международных финансовых рынков в настоящее время является то, что на них зачастую операции производятся в евровалютах. В чем состоит различие между европейским валютно-финансовым рынком и финансовым рынком, оперирующим в евровалютах?

Европейский валютно-финансовый рынок является результатом координации валютной политики европейских государств, функционирования наднационального механизма валютного регулирования в лице Европейского центрального банка. На европейском валютном рынке происходит покупка и продажа иностранных валют на национальные валюты стран ЕС, а также на евро. Эту функцию выполняют частные дилеры по иностранной валюте, а также национальные финансовые органы, действующие через свои центральные банки. С переходом стран ЕС на общую валюту евро европейский валютный рынок модифицируется из многонационального валютного рынка в моновалютный рынок.

Специфическим образованием европейского валютного рынка является евровалютный рынок, оперирующий с евровалютами. К евровалютам причисляются денежные авуары в виде депозитов иностранных валют, которые используются банками-нерезидентами для продажи на региональных и мировых валютных рынках. Евровалюта - это срочный депозит, находящийся в банке, расположенном за пределами страны, в которой выпускается данная валюта. Американские доллары, находящиеся на депозитах в лондонских банках, считаются евродолларами независимо от того, являются эти банки филиалами американских банков или британскими банками.

К термину "евровалюта" больше подошел бы термин "ксеновалюта" ("чужевалюта"). Но этот термин не получил широкого распространения в силу того, что исторически родиной ксеновалют стали европейские индустриальные страны. Евровалюты - это кредитные инструменты какого-либо банка определенной страны, выраженные в валюте другой страны. Например, вклад капитала в американских долларах, японских иенах, швейцарских франках и т.д. в иностранном банке (Франции, Великобритании, Бельгии и т.д.) порождает кредит этого банка в евродолларах, евроиенах, еврошвейцарских франках и т.п.

Причина появления, например, рынка евродолларов состояла в том, что для вкладов и кредитов в долларах банки США, подчиняющиеся американскому законодательству, часто предлагали своим клиентам менее благоприятные условия, чем те, которые предлагали зарубежные банки. Доллары, которые оказались на депозитах в европейских банках, стали стоить дешевле на европейском валютном рынке, чем в США, в силу меньшего резервирования в американской резервной системе, а также более либерального законодательства по их использованию в качестве кредитных средств. Так возникли евродоллары, которые фактически как бы оторвались из-под юрисдикции страны эмитента. Название "евровалюта" применимо к любым валютам, которые используются для инвестирования нерезидентов иностранными банками.

Евродоллары, евростерлинги, швейцарские еврофранки быстро распространились на мировом валютном рынке, потому что банки, находящиеся соответственно вне Великобритании, ФРГ, Швейцарии, предоставляли нерезидентам страны, выпускающей деньги, более привлекательные услуги, чем национальные банки, оказавшиеся в менее выгодных условиях из-за более жесткого валютного контроля, которому они подвергаются.

Еврорынки включают рынок евровалюты, рынок еврооблигаций, евродолларовые фьючерсы и опционы, валютные и процентные свопы.

Появление евровалют способствовало широкому развитию офшорных банковских центров. Офшорные банковские центры помогают, с одной стороны, перемещать средства из крупных международных финансовых центров, таких, как Лондон и Нью-Йорк, конечным заемщикам. А с другой стороны, банки используют эти центры (например, Багамские и Каймановы острова) для того, чтобы минимизировать налоги и избежать регулирования своей деятельности.

Рынок евровалюты и офшорные банковские центры обладают рядом специфических особенностей, в их числе:

• минимальное валютное и экономическое регулирование со стороны государства;
• упрощенные формы регистрации нерезидентов;
• развитая банковская система и современные банковские технологии, способствующие международным сделкам. Наличие квалифицированной рабочей силы и коммуникаций для достижения эффективной работы с международным банковским сообществом;
• внутренняя политическая стабильность стран для обеспечения оптимального риска;
• более дешевые цены на финансовые активы;
• конфиденциальность при проведении валютных операций.

Последнее обстоятельство в последние годы встречает серьезную критику со стороны мирового сообщества, поскольку некоторые офшорные центры были замешаны в финансировании международных террористов. Поэтому сейчас вырабатываются определенные правила по увеличению прозрачности валютных операций, которые проводятся в этих центрах.

Существует два вида евровалютных депозитных инструментов: срочные депозиты и евродепозитные сертификаты. Основным инструментом евровалютного рынка является непередаваемый срочный депозит. При использовании срочного депозита депонент вкладывает средства на определенный период времени под определенный процент. Депонент не может получить средства с вклада до оговоренного срока. По истечении этого срока депонент получает основную сумму вложенных средств и процентные начисления. Другие инструменты включают передаваемые депозитные сертификаты (NCDs или CDs).

Евровалютный рынок является оптовым рынком, поэтому бессрочные вклады на нем не используются. По статистике Банка Англии (Bank of England), непокрытые "чистые" срочные депозиты составляют примерно 90% рынка, а депозитные сертификаты - 10%. Срок по большинству евровалютных срочных депозитов составляет меньше одного года.

В принципе, существуют два сегмента международного долгового рынка - рынок евродолгов (Euro debt market) и рынок драконовых долгов (dragon debt market). Евродолги представляют собой займы, полученные от международных банковских синдикатов, или размещенные с их помощью облигации или расписки на мировом финансовом рынке. Рынок драконовых долгов, по сути, близок рынку евродолгов с той разницей, что долговые обязательства котируются на рынках стран Юго-Восточной Азии, однако размер его на несколько порядков меньше.

По существу, международные рынки капиталов в настоящее время стали еврорынками, так как большая часть кредитов, эмиссии ценных бумаг осуществляется в евровалютах.

Целый ряд причин объясняет интенсивное развитие еврорынка: исторические причины; отсутствие жесткой регламентации и свобода выбора операций; проценты, выплачиваемые инвесторам, не облагаются налогом; ценные бумаги выпускаются на предъявителя; относительная простота операций; быстрота получения средств.

Между поручением, данным заемщиком управляющему банку, и моментом, когда он может распоряжаться средствами, проходит приблизительно шесть недель. Привлекательны также меньшие затраты на проведение займа по сравнению с национальным рынком, что объясняется исключением финансовых посредников, так как продажу облигаций осуществляет непосредственно размещающий синдикат. Большое значение имеет и конфиденциальность операций: публикация отчета о финансовом состоянии не требуется. Единственное, о чем сообщается в прессе, так это об окончании операции. В этой информации указываются только эмитент, сумма и вид эмиссии. Форма ее одинакова как для еврооблигаций, так и для еврокредитов.

В экономической литературе приводятся и другие классификации международных финансовых рынков на основе иных признаков, в частности:

• по срокам исполнения финансовой сделки - спотовый и срочный рынки;
• сегментации - кредитный, валютный, денежный и фондовый рынки. Между этими сегментами финансового рынка существует постоянное взаимодействие, создающее возможность одновременного оперирования различными финансовыми инструментами. При этом возникает необходимость и возможность формирования оптимального инвестиционного портфеля, эффективность управления которым зависит от глубины анализа и надежного учета всех рисков при принятии инвестиционного решения.

Вопросы для самопроверки

1. Что такое финансовый рынок?
2. В чем состоят основные различия рынка ценных бумаг и рынка товаров?
3. Чем отличается биржевой рынок ценных бумаг от внебиржевого?
4. Назовите основных участников международного финансового рынка.
5. По каким признакам различаются виды ценных бумаг?
6. Что такое производный инструмент рынка?
7. Назовите отличительные черты валютного рынка и его основные функции.
8. Каково место валютного рынка в современной экономике?
9. Укажите этапы развития валютного рынка в России.
10. Какие основные сегменты входят в финансовый рынок?
11. Какие инструменты сделок используются на валютных рынках?
12. Что такое евровалюта?
13. Охарактеризуйте эволюцию международных финансовых рынков за последние десятилетия.