НОУ ИНТУИТ | Экономический анализ хозяйственной деятельности. Лекция 7: Комплексная оценка эффективности хозяйственной деятельности организации. Анализ финансовых инвестиций

Учитесь и получайте официальные документы БЕСПЛАТНО. Вы можете поддержать наш проект.

Регистрация Вход

Твой путь к знаниям!

Опубликован: 23.12.2017 | Доступ: свободный | Студентов: 960 / 203 | Длительность: 30:13:00

Темы: Экономика, Менеджмент

Специальности: Руководитель, Экономист, Бухгалтер

|

Вам нравится? Нравится 39 студентам

| Поделиться |

Поддержать курс

| Скачать электронную книгу

7.2. Анализ эффективности финансовых инвестиций

Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги может быть охарактеризована критериями, используемыми для оценки эффективности производственных инвестиций. Однако в мировой практике применяются другие критерии - показатели, характерные для статистики фондового рынка и позволяющие измерить и оценить рыночную активность: ценность, курс, доход, доходность, рентабельность ценной бумаги.

В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на погашение облигаций, купонной выплаты по облигациям, выплаты по привилегированным акциям, обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (т. е. использование ее на расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям, по привилегированным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры выплат по обыкновенным акциям и реинвестировании прибыли определяются успешностью текущей работы и стратегией развития АО.

Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальные стратегию и тактику в использовании прибыли, аккумулировании и наращивании капитала путем выпуска дополнительных займов, акций. Влияние на их рыночную цену характеризует рыночную активность предприятия.

Доходность является важнейшей характеристикой ценных бумаг, характеризующих их способность приносить владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации и дивиденда на акцию.

Доход по процентным облигациям определяется купонными выплатами, представляющими вознаграждение за предоставленный эмитенту заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и полугодиями) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости, фиксируемой на бланке. Текущий, или годовой, купонный доход по облигациям определяется по формуле:

$Д_к = i_к \times Ц_н$ ,

(7.1)

где	-	сумма годовых купонных выплат;
	-	купонная годовая процентная ставка (норма доходности);
	-	номинальная цена облигации.

Пример 1. Определить текущий годовой доход по облигации номиналом 3 тыс. руб. при 110% годовых.

$Д_к = 1,1 \times 3 000 = 3 300$ руб.

Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до очередного "процентного" дня. В этом случае текущий (купонный) доход делится между продавцом и покупателем облигации по формуле обыкновенных, или точных, процентов. Доход продавца, покупателя определяется по формуле

(7.2)

где		-	купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов;
		-	годовой купонный доход, %;
	t	-	для продавца - количество дней владения облигацией, для покупателя - число дней от даты продажи до очередного "процентного" дня.

Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):

$i_{кд} = Д_к : Ц_{пр}$ ,

(7.3)

где	$i_{кд}$	-	ставка текущего (годового купонного) дохода;
		-	годовой текущий (купонный) доход;
	$Ц_{пр}$	-	цена приобретения облигации.

Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор приобретает облигацию по эмиссионной, или курсовой (рыночной), цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Поэтому разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой (ценой приобретения) определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:

$\Delta ДД = Ц_н - Ц_к$ ,

(7.4)

где	$\Delta ДД$	-	сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа;
		-	номинальная цена облигации;
		-	курсовая (рыночная) цена облигации.

Если облигация приобретена по дисконтной цене, т. е. со скидкой (когда эмиссионная цена облигации Ц_э ниже номинальной Ц_п ), то владелец облигации получает дополнительный доход. И наоборот, если облигация куплена по цене с премией (когда Ц_э > Ц_п ), то владелец облигации терпит убыток.

На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчитывают годовую ставку дополнительного дохода (убытка) iДД:

(7.5)

где	$\Delta ДД$	-	сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа;
		-	курсовая (рыночная) цена облигации;
	n	-	число лет займа.

Пример 2. Облигация приобретена инвестором по курсовой (рыночной) цене 1 300 руб., погашается через 10 лет по номинальной цене 1 000 руб. Определим годовую ставку дополнительного дохода (убытка):

величина убытка капитала за 10 лет займа $\Delta ДД = 1 000 - 1 300 = -300$ руб.;
за год: -300 : 10 = -30 руб.;
годовая ставка убытка: iДД = -300 : 10 : 1 300 = -0,023, или 2,3%.

На основании суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации:

$СД_{год} = Д_к + \Delta ДД$ .

(7.6)

Тогда годовая ставка совокупного дохода (ставка помещения капитала):

$iСД_{год} = СД_{год} : Ц_к$ , или $iСД_{год} = i_{кд} + i_{дд}$ ,

(7.7)

где	$i_{кд}$	-	ставка купонного дохода, %;
	$i_{дд}$	-	годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.

Ставка помещения капитала показывает величину совокупного дохода, получаемую инвестором с каждого рубля, вложенного в облигацию.

Чтобы определить совокупный доход за весь срок займа (СДЗ), нужно сумму годового совокупного дохода ( $СД_{год}$ ) умножить на число лет займа (n):

$СДЗ = СД_{год} \times n$ .

(7.8)

Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа может быть определен двумя способами:

1)

;

(7.9)

2) $iСДЗ = iСД_{год} \times n$ .

(7.10)

В данном примере купонная ставка составляет 20%. Определим ставку совокупного дохода по этой облигации за год и за весь срок займа.

Сумма текущего или годового купонного дохода $Д_к = 0,2 \times 1 000 = 200$ руб.

Ставка годового купонного дохода $i_{кд} = 200 : 1 300 = 0,154$ , или 15,4 %.

Абсолютная сумма дополнительного дохода за год $\Delta ДД = (1 000 - 1 300) : 10 = -30$ руб.

Ставка помещения капитала (годовая совокупная доходность)

или iСД = 15,4 + (-2,3) = 13,1%.

С каждого рубля, вложенного в облигацию, владелец ежегодно получал по 13,1 коп. совокупного дохода.

Абсолютная величина совокупного дохода за весь срок займа

СДЗ = 200 x 10 - 300 = 1 700 руб.,

или СДЗ = 200 x 10 - 30 x 10 = 1 700 руб.

Относительная величина (ставка) совокупного дохода за весь срок займа

iСДЗ = 1 700 : 1 300 = 1,308, или 130,8%, или 131%,

или iСДЗ = 13,1 x 10 = 131%.

Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.

Доходность акции обусловливается прежде всего долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда, который определяется в абсолютном (руб.) и относительном размере (ставка дивиденда, %). Дивиденд на одну акцию в абсолютном выражении - это дивидендный, или текущий доход (Д), определяемый как частное от деления всей суммы денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обращении. Следовательно, по акциям, которые не были выпущены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).

Дальше >>

Авторизоваться

Экономический анализ хозяйственной деятельности

Комплексная оценка эффективности хозяйственной деятельности организации. Анализ финансовых инвестиций

7.2. Анализ эффективности финансовых инвестиций

Вопросы и ответы