Акционерный капитал и рынок ценных бумаг

16.3. Рынок производных ценных бумаг

Понятие о производных ценных бумагах

Для увеличения размеров акционерного капитала стал необходим рынок акций и облигаций. Эти первичные ценные бумаги обеспечивали их владельцам получение дохода из части прибыли, возникающей в реальной экономике. Наконец, с 70-х гг. XX в. стал формироваться новый финансовый рынок, прямо не связанный с реальной экономикой. Этот рынок отличается прежде всего по характеру и назначению производных ценных бумаг.

Акции непосредственно связаны с денежным взносом ее владельцев в АО.

Производные же ценные бумаги прямо не связаны с увеличением акционерного капитала. Они служат средством личного обогащения их владельцев.

Что представляют собой производные ценные бумаги? К ним относятся:

• а) депозитные расписки. Это ценные бумаги, которые получают их владельцы, хранящие свои первичные ценные бумаги в депозитарии (хранилище ценных бумаг, других ценностей - банке или ином кредитном учреждении). Владельцы депозитарных расписок образуют своеобразный картель, общий фонд прибыли они делят между собой согласно ранее установленной пропорции;
• б) варрант - ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку других ценных бумаг при их начальном размещении по льготной цене. Их продает эмитент (лицо, выпускающее денежные знаки и ценные бумаги);
• в) опцион - право выбора условий сделки, которое получают за определенную плату. Например, право покупать или продавать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течение определенного срока;
• г) фьючерсы (фьючерсные сделки) - заключаемые на биржах срочные (на определенный срок) сделки купли продажи сырьевых товаров, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент сделки. При этом предусматриваются поставка купленного товара и его оплата в будущем.

Особенности рынка производных ценных бумаг

Два фондовых рынка ценных бумаг, с одной стороны, взаимосвязаны, а с другой стороны, они сильно различаются.

Какова взаимосвязь этих рынков, видно на рис. 16.1.

Рис. 16.01. Рынки первичных и вторичных ценных бумаг

Давайте проведем сравнительный анализ двух рынков ценных бумаг.

1. Связь с реальной экономикой

   Обычно курс первичных ценных бумаг зависит от динамики производства, прибыли и других объективных условий. Скажем, чем больше увеличиваются объем производства и величина прибыли, тем (при прочих неизменных условиях) выше курс акций.

   В отличие от этого курс производных ценных бумаг очень слабо или совсем не связан с реальным производством. Например, участники сделок по производным ценным бумагам (фьючерсам, опционам, варрантам) часто могут выиграть контракты. Но им не поставляют акции, облигации и т.п. (на которые заключаются сделки), а просто выписывают деньги. Кроме того, курсы производных ценных бумаг (например, депозитарных расписок) мало зависят от курса акций.

2. Источники доходов от ценных бумаг

   Как известно, важнейший источник повышения величины доходов от ценных бумаг (дивидендов, процентов) - обычно рост прибыли, который происходит на прогрессивных и конкурентоспособных предприятиях в реальной экономике.

   В противовес этому доход от производных ценных бумаг является, как правило, результатом усиленной спекуляции этими бумагами. Примечательно, что в США в конце XX в. многие интернет-компании и высокотехнологичные предприятия часто работали с убытком. Однако доходы от их финансовых операций росли гораздо быстрее, чем у большинства предприятий.

3. Темпы роста и объемы стоимости ценных бумаг

   На рынке первичных ценных бумаг считается нормальным, когда суммарная стоимость акций в 4-6 раз превышает объем годовой прибыли предприятий. Но во второй половине 1990-х гг. соотношение между суммой рыночной стоимости акций и годовой прибыли у большого числа компаний США достигло 25-40 раз и более.