Опубликован: 08.02.2012 | Доступ: свободный | Студентов: 2879 / 666 | Оценка: 4.29 / 4.09 | Длительность: 11:07:00
ISBN: 978-5-9556-0147-2
Лекция 11:

Управление рисками инвестиционного проекта. Анализ чувствительности и проверка устойчивости проекта

< Лекция 10 || Лекция 11: 12 || Лекция 12 >

Решение.

Расчет ЧДД выполним в табличной форме ( таблица 11.2).

Таблица 11.2.
Отток средств (затраты), т. р. 55000 55000 43325 43325 43325 43325 43325 43325 43325 43325 43325 43325
Приток средств (выручка), т. р. 61875 61875 61875 61875 61875 61875 61875 61875 61875 61875
Налогооблагаемая прибыль, т. р. 18550 18550 18550 18550 18550 18550 18550 18550 18550 18550
Налог, т. р. 5194 5194 5194 5194 5194 5194 5194 5194 5194 5194
Чистая прибыль, т. р. 13356 13356 13356 13356 13356 13356 13356 13356 13356 13356
Чистый поток (чистая прибыль+аморт.), т. р. 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5
Чистый доход нарастающим итогом, тыс руб -55000 -55000 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5 16793,5
Коэф-т диск-ия, Е=4% 1 0,92 0,89 0,85 0,82 0,79 0,76 0,73 0,70 0,68 0,65 0,62
ЧДД, т. р. -55000 -50850 14929 14355 13803 13272 12761 12270 11798 11345 10908 10489
ЧДД нарастающим итогом, т. р. -55000 -10585 -90921 -76566 -62763 -49490 -36729 -24458 -12659 -1314 9594 20083

После этого составляется таблица для проведения анализа чувствительности ( таблица 11.3):

Таблица 11.3. Анализ чувствительности ЧДД
Факторы Значение ЧДД при изменении фактора
-10% Базовое значение ЧДД, т.р. +10%
ЧДД, т. р. ЧДД, в % к базовому значению ЧДД, т.р. ЧДД, в % к базовому значению
Цена единицы продукции, т. р. -11657 -58 20083 57813,1 287
Объем производства, куб. м/кв. 8346,86 41 20083 37826,8 188
Постоянные затраты, т. р. 27410,6 136 20083 18763,1 93
Налог, % 27137,6 135 20083 19036,1 94
Ставка дисконта 26045,9 129 20083 20228 100

Чтобы заполнить таблицу, нужно менять исходные данные и пересчитывать ЧДД. В данном примере можно видеть, что при снижении цены единицы продукции на 10% проект становится неэффективным, так как ЧДД приобретает отрицательное значение. Снижение объема производства на 10% ведет к снижению ЧДД более чем в 2 раза по сравнению с базовым значением, однако проект остается эффективным. Снижение налогового бремени, постоянных затрат или нормы дисконта приводит к увеличению ЧДД примерно на 30%. Увеличение цены единицы продукции приводит к увеличению ЧДД почти в 3 раза по сравнению с базовым значением, рост объема производства – почти в 2 раза. Увеличение затрат, напротив, вызывает снижение ЧДД, однако не столь масштабное – на 6-7% по сравнению с базовым значением.

Выполнив анализ чувствительности, следует провести ранжирование факторов по степени их влияния на ЧДД. В нашем примере факторы расположатся следующим образом (в порядке убывания степени влияния на ЧДД):

  1. Цена единицы продукции.
  2. Объем производства.
  3. Постоянные затраты.
  4. Налоги.
  5. Ставка дисконта.

Проверка устойчивости проекта заключается в разработке сценариев развития ситуации. Сценарий — это предположительное развитие экономической ситуации при определенных внешних условиях. Как правило, разрабатываются следующие сценарии:

  1. Консервативный (базовый). Консервативным считается тот сценарий, вероятность наступления которого максимальна.
  2. Пессимистический (наихудший). Пессимистический сценарий предполагает реализацию худших предпринимательских ожиданий, то есть реализацию самых негативных событий.
  3. Оптимистический (наилучший). Реализация оптимистического сценария дает предпринимателю возможность получить сверхприбыль.

Для каждого сценария рассчитываются показатели эффективности: ЧДД, индексы доходности, ВНД. Проект считается устойчивым, если при реализации любого сценария он остается эффективным и финансово реализуемым.

Пример. Используя данные предыдущего примера, рассчитать индекс доходности инвестиций по четырем сценариям:

  1. Консервативный сценарий – сохраняются данные таблицы 11.1.
  2. Оптимистический сценарий – постоянные затраты и капитальные вложения снижаются на 10%.
  3. Пессимистический сценарий - постоянные затраты и капитальные вложения увеличиваются на 10%.
  4. Смешанный сценарий – объем производства снижается на 10% при одновременном увеличении цены и переменных затрат на 10%.

Решение.

Сначала необходимо рассчитать индекс доходности инвестиций для консервативного сценария. Затем, изменяя исходные данные, пересчитываем индекс доходности. Результаты расчетов сводим в таблицу ( таблица 11.4):

Таблица 11.4. Расчет индекса доходности инвестиций (ИДИ) по сценариям
Показатели Оптимистический сценарий Консервативный сценарий Пессимистический сценарий Смешанный сценарий
Инвестиции, т.р. 99000 110000 121000 110000
Пост. затраты, т. р./кв. 6930 7700 8470 7700
в т.ч. амортизация 3093,75 3437,5 3781,25 3437
Объем пр-ва, куб м/кв. 18750 18750 18750 15187
Цена ед-цы продукции, т. р. 3,3 3,3 3,3 3,99
Перем. затраты, т.р./куб м 1,9 1,9 1,9 2,3
ИДИ 1,18 1,03 0,93 1,02

Расчеты показали, что в случае реализации пессимистического сценария индекс доходности инвестиций будет меньше единицы, то есть инвестиционный проект станет неэффективным. Такой результат говорит о недостаточной устойчивости проекта. Чтобы повысить устойчивость проекта, необходимо принять меры. Поскольку риск связан с ростом капитальных и постоянных затрат, то целесообразно создать резерв средств на покрытие дополнительных издержек.

Краткие итоги:

  1. Риск — неотъемлемая составляющая хозяйственной деятельности, которую необъодимо учитывать.
  2. Управление рисками необходимо на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта.
  3. Анализ чувствительности показывает, насколько сильно изменится ЧДД (или другой итоговый показатель эффективности) при изменении исходных параметров.
  4. Проверка устойчивости проводится путем разработки консервативного, оптимистического и пессимистического сценариев. Проект устойчив, если при всех сценариях он остается эффективным и финансово реализуемым.

Упражения

  1. Налоговые платежи составляют 24% от прибыли. Норма дисконта – 10%. Используя данные таблицы 11.5 ., рассчитайте интегральный ЧДД инвестиционного проекта за 8 лет и проведите анализ его чувствительности. Ранжируйте факторы по степени их влияния на интегральный ЧДД.
    Таблица 11.5. Исходные данные для расчета ЧДД
    Показатели 1 2 3 4 5 6 7 8
    Инвестиции, т. р. 20000 20000
    Мощность, куб. м/кв. 13400 13400 13400 13400 13400 13400
    Цена единицы продукции,т. р./куб. м 2,8 2,8 2,8 2,8 2,8 2,8
    Переменные затраты на единицу продукции,т. р./куб. м. 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8
    Постоянные расходы, т. р. 5200 5200 5200 5200 5200 5200
    в том числе амортизация 150 150 150 150 150 150
  2. Используя данные упражнения 1, разработайте 3 сценария развития проекта и для каждого сценария рассчитайте индекс доходности. Оцените устойчивость инвестиционного проекта.

Темы для курсовых работ, рефератов, эссе:

  1. Риск-менеджмент на предприятии.
  2. Отраслевые риски (риски в строительстве, в производстве, в торговле и в других отраслях).
  3. Финансовые риски.
  4. Инвестиционная деятельность в условиях риска и неопределенности.
< Лекция 10 || Лекция 11: 12 || Лекция 12 >
Яна Петренко
Яна Петренко

В Табл. 6.3 "Оценка финансовой реализуемости проекта (с учетом изменений в схеме финансирования)" п.17 "Итого оттоков (п.12+п.13+п.16) посчитан не верное (просто скопирован из п.16). Соответственно дальнейшие расчеты также не верны!

Вера Зарецкая
Вера Зарецкая

Изучила курс. Как заказать свидетельство о повышении квалификации?

Зарецкая Вера Григорьевна

Александр Воротников
Александр Воротников
Россия, Черногорск
Μаксим Εфремов
Μаксим Εфремов
Россия