Опубликован: 08.02.2012 | Доступ: свободный | Студентов: 2879 / 666 | Оценка: 4.29 / 4.09 | Длительность: 11:07:00
ISBN: 978-5-9556-0147-2
Лекция 6:

Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Оценка эффективности проекта для каждого участника

< Лекция 5 || Лекция 6: 12 || Лекция 7 >
Таблица 6.4. Результаты и затраты участников инвестиционного проекта
Участник Результат Затраты
Инвестор предприятие, инвестирующее собственный капитал выручка от реализации продукции или иной полезный эффект в денежном выражении инвестиции и текущие затраты, связанные с осуществлением проекта
акционер дивиденды покупка акций
бюджет доходы бюджета, связанные с реализацией проекта бюджетные расходы на осуществление проекта
Заказчик (если он не является одновременно инвестором) комиссионное вознаграждение за осуществление инвестиционной деятельности по поручению инвестора трудовые и временные затраты
Подрядчик оплата подрядных работ себестоимость подрядных работ
Инфраструктура (банки, риэлтерские и страховые организации)
  • комиссионное вознаграждение за обслуживание инвестиционной деятельности;
  • увеличение располагаемых финансовых ресурсов, ведущее к расширению деятельности и увеличению прибыли
затраты на обслуживание инвестиционной деятельности;
Потребители улучшение качества жизни вследствие экономии времени, денег, улучшения качества потребляемых продуктов, увеличения уровня потребления и т.п. отрицательные экстерналии, связанные с реализацией проекта

Пример. Предприятие рассматривает возможность инвестирования части собственного финансового капитала в проект расширения производства путем строительства нового цеха. Проект потребует инвестиций в размере 300 тыс. руб. Строительство цеха займет 1 год, после чего в нем начнется производство. Последствия реализации проекта представлены в таблице 6.5. :

Таблица 6.5. Последствия реализации проекта расширения производства на действующем предприятии
Показатель с проектом без проекта
Инвестиции, тыс. руб. 300 0
Годовые текущие затраты предприятия, тыс. руб. 300 270
Годовая выручка предприятия, тыс. руб. 500 320
Годовая сумма налоговых платежей, тыс. руб. 20 15

Предприятие предполагает осуществить проект, используя только собственные средства. Горизонт расчета – 8 лет. Норма дисконта – 15%. Оценить эффективность проекта для предприятия.

Решение.

Решение задачи удобно оформить в виде таблицы ( таблица 6.6).

Таблица 6.6. Оценка эффективности проекта для предприятия, инвестирующего собственный капитал
Показатели 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год
Инвестиции, тыс. руб. 300 0 0 0 0 0 0 0
Прирост текущих затрат, тыс. руб. (=300-270) 0 30 30 30 30 30 30 30
Прирост налоговых платежей, тыс. руб. (=20-15) 0 5 5 5 5 5 5 5
Итого затрат, тыс. руб. (=п.1+п.2+п.3) 300 35 35 35 35 35 35 35
Итого затрат нарастающим итогом, тыс. руб. 300 335 370 405 440 475 510 545
Результат (прирост выручки), тыс. руб. (=500-320) 180 180 180 180 180 180 180
Эффект, тыс. руб. (п.6-п.4) -300 145 145 145 145 145 145 145
Коэффициент дисконтирования при Е=15% 0,87 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 0,376 0,327
Дисконтированный эффект, тыс. руб. (п.7xп.8) -261,0 109,6 95,4 82,9 72,1 62,6 54,5 47,4
Дисконтированный эффект нарастающим итогом, тыс. руб. -261,0 -151,4 -56,0 27,0 99,0 161,7 216,2 263,6
Дисконтированные затраты нарастающим итогом, тыс. руб. (п.5xп.8) 261,0 253,3 243,5 231,7 218,7 205,2 191,8 178,2
Эффективность проекта (индекс доходности) (=п.10/п.11) - - - - - - - 1,5

Расчеты показали, что проект строительства нового цеха является эффективным для предприятия, инвестирующего в этот проект собственный финансовый капитал. Об этом свидетельствуют значения рассчитанных показателей – интегральный эффект составил 263,6 тыс. руб. (больше нуля), а эффективность равна 1,5 (больше единицы).

Оценка эффективности проекта для акционера также осуществляется путем расчета эффекта и эффективности, только в качестве затрат будет рассматриваться стоимость приобретения акций, а в качестве результата – сумма дивидендов.

Пример. Реализуется инвестиционный проект строительства нового производственного предприятия. Некоторое лицо желает стать акционером этого предприятия, приобретя 10 акций по цене 20 тыс. руб. каждая. Горизонт расчета – 8 лет. Работа предприятия станет прибыльной на 4-м шаге расчета. Начиная с этого года инвестор будет получать дивиденды в сумме 3 тыс. руб./год с одной акции. Норма дисконта – 15%. Является ли инвестирование средств в акции предприятия экономически эффективным данном случае?

Решение.

Расчеты приведены в таблице 6.7

Таблица 6.7. Оценка эффективности проекта для акционера
Показатели 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год
Затраты (покупка акций), тыс. руб. (=10x20) 200 0 0 0 0 0 0 0
Результат (дивиденды), тыс. руб. (=10x3) 0 0 0 30 30 30 30 30
Эффект, тыс. руб. (п.2-п.1) -200 0 0 30 30 30 30 30
Коэффициент дисконтирования при Е=15% 0,87 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 0,376 0,327
Дисконтированный эффект, тыс. руб. (п.7xп.8) -174,0 0,0 0,0 17,2 14,9 13,0 11,3 9,8
Дисконтированный эффект нарастающим итогом, тыс. руб. -174,0 -174,0 -174,0 -156,8 -141,9 -129,0 -117,7 -107,9
Затраты нарастающим итогом, тыс. руб. 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0
Дисконтированные затраты нарастающим итогом, тыс. руб. (п.4xп.7) 174,0 151,2 131,6 114,4 99,4 86,4 75,2 65,4
Эффективность проекта (индекс доходности) (=п.6/п.8) - - - - - - - -1,6

Результаты расчета показывают, что в данном случае и при заданном горизонте расчета вложение средств в акции предприятия неэффективно. В этом случае акционер может либо сформировать портфель акций иначе (например, приобрести большее или меньшее количество акций). В ряде случаев имеет смысл увеличить горизонт расчета.

Оценка эффективности инвестиционного проекта для прочих участников производится тем же способом. Некоторую сложность представляет лишь определение перечня результатов и затрат для каждого участника. В общем виде результаты и затраты каждого участника были перечислены в таблице 6.4 . Для проведения конкретных расчетов и решения задач по оценке бюджетной эффективности может потребоваться более подробное описание финансовых потоков проекта.

При оценке бюджетной эффективности инвестиционного проекта результатом являются доходы бюджета, а затратами – бюджетные расходы, связанные с реализацией проекта. Перечислим возможные доходы бюджета:

  1. Увеличение налоговых сборов.
  2. Доходы от лицензирования, проведения подрядных торгов (тендеров) и т.п.
  3. Поступление средств в счет погашения кредитов, взятых из средств бюджета.
  4. Дивиденды по акциям, принадлежащим государству.

Теперь приведем примеры бюджетных расходов по проекту:

  1. Дотации, субсидии, кредиты из средств бюджета.
  2. Приобретение акций, которые будут в собственности государства.

Следует отметить, что оценка бюджетной эффективности производится только при рассмотрении тех проектов, которые предусматривают бюджетное финансирование [ 7 ] .

Краткие итоги:

  1. Для оценки финансовой реализуемости проекта рассчитывается текущее и накопленное сальдо.
  2. Проект является финансово реализуемым, если накопленное сальдо на каждом шаге расчета положительно.
  3. Если выявлена финансовая нереализуемость проекта, то требуется пересмотр схемы финансирования.
  4. Оценка эффективности проекта для каждого участника осуществляется так же, как оценка коммерческой эффективности проекта в целом, отличается только перечень результатов и затрат.

Упражнения

  1. Создание нового предприятия потребует инвестиций в размере 60 млн. руб. Инвестирование производится равными долями на первых трех шагах расчета. Доход от продажи активов — 5 млн. руб. на последнем шаге расчета. Производство и реализация продукции начинаются на четвертом шаге расчета. Годовая себестоимость всего объема продукции составит 20 млн. руб., годовая выручка — 80 млн. руб. Налоговые платежи — 25% от прибыли. Норма дисконта — 10%. Горизонт расчета — 15 лет. Оценить финансовую реализуемость проекта при следующих схемах финансирования. Если проект оказывается финансово нереализуемым, предложить корректировку изначальной схемы финансирования.
    • Инвестиции осуществляются полностью за счет собственных средств инвестора.
    • Инвестиции осуществляются полностью за счет кредита на 5 лет под 30% годовых.
    • Инвестиции осуществляются полностью за счет кредита на 10 лет под 20% годовых.
    • Инвестиции осуществляются на 50% за счет собственных средств предприятия, на 50% за счет кредита на 7 лет под 25% годовых.
  2. Перечислить затраты и результаты каждого участника инвестиционного проекта, привести примеры.

Темы для курсовых работ, рефератов, эссе:

  1. Эффективность привлечения заемных средств в инвестиционной деятельности.
  2. Взаимосвязь инвестиционной, операционной и финансовой деятельности предприятия.
  3. Эффективность инвестирования в акции.
  4. Особенности экономической оценки проектов с бюджетным финансированием.
< Лекция 5 || Лекция 6: 12 || Лекция 7 >
Яна Петренко
Яна Петренко

В Табл. 6.3 "Оценка финансовой реализуемости проекта (с учетом изменений в схеме финансирования)" п.17 "Итого оттоков (п.12+п.13+п.16) посчитан не верное (просто скопирован из п.16). Соответственно дальнейшие расчеты также не верны!

Вера Зарецкая
Вера Зарецкая

Изучила курс. Как заказать свидетельство о повышении квалификации?

Зарецкая Вера Григорьевна

Александр Воротников
Александр Воротников
Россия, Черногорск
Μаксим Εфремов
Μаксим Εфремов
Россия